2026年3月21日农产物-生猪

3月多余压力达峰，盘面全合约挤升水

不雅点轮廓：

供给端（偏空）：总量的矛盾仍然需要开释远月去产能预期进一步增长

本周市集变化较大，咱们将以逻辑链梳理供给端变化：1.资本：猪粮比+出栏资本→2.利润:仔猪标猪盈亏水平→3.产能产效：母猪存量+PSY→4.试验压力:当期出栏+存量压力→5.饲料佐证：仔母猪料+育肥料。

资本端，本周官方猪粮比数据录得4.22，盘面比价录得4.02，猪粮比全面周边三级预警线的极限值，代表资本端当期猪价耗损水平接近极限值。直不雅看出栏资本，本周涌益数据提供的标猪出栏资本平均水平录得12.1元/kg，环比上一个月的11.9元/kg晋升2毛，阐发本年一季度的豆粕玉米价钱抬升对生猪出栏资本存在一定复旧，短期暂时见不到年内资本连接坍缩的趋势，以限制场样本居多的情况来看行业平均十足资本因往12元上方看待，效益最好的牧原十足资本约在11元上方。

利润端，据钢联数据，本周仔猪外购利润达到-154元/头，自繁自养利润达到263元/头，耗损水平接近历史极点，仔猪耗损幅度小于标猪，这一丝来看仔猪价可能二季度仍有下滑空间。以行业平均资本12元/kg，3月出栏均价10.2元/kg，出栏均重128kg去估算，3月的平均头均耗损接近230元/头，亦为历史上极点的月度耗损水平。

产能端，2月机构样本内能繁环比连接增长，企业在猪价耗损的情况下增产能产效挤压市集，不外咱们预测3月开动能繁环比可能出现比拟显赫的下降趋势，密切关心淘母数据。据涌益数据，2月能繁：增多0.39%。2月份衍生端分娩配种节拍正常；销售端受春节休假影响，部分淘母积压未按正常节拍销售，导致总存栏仍在，但跟着春节后开工，接续增多销售头数，驱散2月28日，能繁母猪存栏基数较上月微增。

当期供应方面，据卓创样今日度出栏数据傲气，本周样本内积存出栏量139.95万头，环比上周148.6万头下降5.8%，同比昨年同期的111.6万头上升25%，从这一丝直不雅的看当周出栏水平，本周的压力环比上周以及开动减小，围聚抛售的情况有所缓解，但仍然在历史同比拟高的出栏量上。均重方面，据涌益数据，本周生猪出栏体重128.62kg，较上周剖判微增0.07kg，其中集团猪场均重125.71kg，剖判微增0.1kg，散户出栏体重144.6kg，较上周增幅较大，增多2.54kg。

饲料端，2月仔猪料销量下滑，育肥料同比暴增，耗损情状下减仔猪，增重赌行情的情况被佐证。据钢联数据，2月仔猪料同比销量下滑2.77%，育肥料同比增长20.68%。

回来来说，刻下市集供应处于高存量高增量同期发生的情状中，3月供应压力全年岑岭的推理被竣事，耗损情况下产能去化这一预期进一步加强。从近端来看，中枢矛盾在于降体重以及4月后的表面出栏环比下降的竣事情况。远端来说，仔猪耗损水平可能仍有增长的空间，关心3月4月仔猪补栏，以及能繁总量的笃定性环比下降趋势的发生，这一丝仍需要深度耗损握续时长的复旧。

需求端（中性）：需增小于供增宰量迟缓回暖

据涌益讯，本周周度屠宰样本屠宰量201.77万头，较上周增多17.15万，增幅9.29%；日度屠宰样本一日均屠宰量148466头，较上周增多86962头，日均增幅6.22%，日度屠宰样本二日均屠宰量172953头，较上周增多10118头，日均增幅6.21%。

本周宰量在廉价刺激下握续回升，但结尾鲜销需求极端疲软，白条订单刚需呈现，屠宰企业鲜销率处于下降情状。销售市集发达出宰量增销售慢的淡季特质，而卑劣分割订单成为廉价阶段的灵验订单复旧，和洽区域极少且畅通入冻复旧，部分屠宰企业宰量同比上风迟缓增多。

回来（颠簸）：近端供需情况难见回转低估值荆棘均笼统中枢驱动

总的来说，本周的中枢变化发生在盘面，近端基本面的供过于求的试验握续，猪价10元荆棘底部颠簸，悲不雅预期极端归拢的情况下笼统投契需求的复旧，短期或难以见到回转。中期角度的逻辑链上，一是廉价带来的极点耗损+悲不雅预期下的低投契度领先会刺激产业在3月的节点加快去化流程，二是4月后的试验供需会出现好转，当期盘面的下杀更多是基于试验压力下的热诚化挤升水。故而咱们觉得，在当期近月合约10元近邻的估值水平下，连接张开空头头寸性价比有限，但进取回转驱动未见，澳门威斯人app4月前更多是底部颠簸表情。策略上，磋议在见到现货回转的情况下右侧进场试多，也不错尝试反套5-7、9-11来进行保护，出现回转驱动后平空留多。策略践诺上，警惕近月体重连接走高带来的05合约复刻03合约的行情，这一丝对5-7反套来说是成心的。

风险教唆：疫情发生、衍生端热诚变动、策略变动。

本周新闻：

1.机构分析：衍生端生猪供应较足够，屠企采购顺畅，需求端走货握续欠安（涌益盘问）

衍生端生猪供应较足够，屠企采购顺畅，需求端走货握续欠安，利好复旧有限，短期内猪价走高受阻。近期多量地区反馈，衍生企业出栏积极性较强，体重稍有缩小，但需求端握续疲软，合座走货难度大，短期内有降重预期，但本色体重下降有阻力;西南区域体重有增有降，因销售流程偏慢，导致部分出栏均重被迫上调，企业虽有降重意向，但受需求牵扯，体重或难有昭着缩小。

2.机构分析：继春节后饲料受原料价钱带动上调后，本周暂时剖判（涌益盘问）

继春节后饲料受原料价钱带动上调后，本周暂时剖判，饲料企业暂无连接调价。本周育肥全价料出厂均价3090元/吨，与上周握平。本周饲料厂玉米到厂均价2513元/吨，较上周飞腾4元/吨，环比涨幅0.16%。本周玉米价钱窄幅上调。周初价钱一直飞腾，握粮主体售粮积极性有所提高，山东深加工企业门前到厂车辆增多，各企业字据其到量情况下调收购价钱。但跟着价钱下调，深加工企业上量减少，玉米价钱跌幅收窄，部分企业有上调。南边销区因运脚偏高影响，物流资本增多，加之优质粮源减少，玉米价钱相对坚挺，饲料企业多不雅望为主，按需采购。本周豆粕宇宙均价3396元/吨，较上周下落3元/吨，环比跌幅0.09%。本周好意思盘大豆下落，连粕有所走弱，资本端复旧松开，加之油厂开机率回升，大豆到港量较前期增多，供应相对宽松，豆粕现货价钱高位颠簸，小幅下落。

3.策略新闻：据悉，联系部门再次约谈猪企！条目在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量！（财联社）

据财联社音信，联系部门于3月19日上昼召开生猪行业联系会议。多位知情东说念主士泄露，这次会议条目各家猪企呈报全年分娩宗旨，并条目各企业作念好调减承诺宗旨，在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量。值得关心的是，3月4日联系部门曾经约谈头部猪企，会议要点关心联农助农与产能调控职责，精良强调预警信息的准确性，残忍宇宙能繁母猪存栏量的调控宗旨或将进一步下调至3650万头左右，并针敌人部企业将实行“年度分娩备案制”。

短期内畅通召开两次生猪行业联系会议，生猪行业产能调控握续加码，也激励了行业对刻下产能调控生效的日常关心。刻下生猪市集呈现出多重行业特征，据不雅察，刻下尽管猪价握续下行，但多地淘汰母猪价钱仍保管在4元/斤左右，约为对应肥猪均价的八折，处于相对高位。这一气候响应出刻下衍生端惜淘热诚较为浓厚，母猪产能淘汰速率相对沉着。

此外，2025年12月末宇宙能繁母猪存栏量为3961万头，为正常保有量的101.6%，市集产能多余的近况仍未获得昭着改善，重叠猪价握续走低，行业合座面对较大打算压力。网传，这次会议针对生猪行业发展被说起多项条目，除明确猪企调减分娩宗旨联系内容外，还条目不容集团企业逆势膨大、借机霸占市集资源，严禁二次育肥等投契操作；同期引导行业将生猪出栏体重稳步戒指在120公斤左右，贯注因围聚出栏对市集形成冲击，且明确要进一要领和中大猪统计数据口径，确保产能数据确切切性。

农产物组：

吴经纬

F03142959

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